全球上游油气并购市场波起潮涌-【zixun】

全球上游油气并购市场波起潮涌

全球油气市场正处于变革中，这会直接影响上游并购交易活动的前景。这些变化包括：新市场开放，新买家进入，业界现有领导者市场策略的改变，这一切都将提升并购市场的流动性。2014年上游并购市场会出现反弹。

IHS能源研究机构近日发布第十版《全球能源并购评述》，报告在回顾2013年全球上游业并购状况的同时指出，2014年的并购市场会出现反弹。世界级的石油资产和丰富的海上天然气资源将会找到买家，北美陆上常规天然气收购已走出低迷，一些新市场正在开放，有的买家也是初次涉足。

财务上遇到麻烦的独立勘探生产公司，要继续寻找有钱的合作伙伴。上市勘探生产公司的资产与油价挂钩，如果原油价格下降，将成为被收购的目标。那些在非常规资源开发方面业绩最好的私人勘探生产公司，及其背后的私募股支持者，会继续通过资产和公司并购市场寻求投资。

报告指出，2013年全球上游交易活动显著下降，业界把注意力放在先前获得的资源。受商品价格走势、全球经济增长、地缘政治动荡影响，市场表现为不确定性。2014年关键因素预示着，上游并购市场将出现反弹。

国际大石油公司出售资产

2014年，大型国际油气公司扩大资源基础面临困境，收购似乎是解决产量下降的一个办法，但收购那些复杂建设周期长的大油气项目花费大、风险高。收购策略同时受到股市压力，股民们要求公司改进财务表现，增加现金分红和股票回购。结果多数公司为提高资本效率只好短期内牺牲增长。

壳牌2014～2015年将剥离150亿美元资产。雪佛龙计划今后3年出售约80亿美元上游资产。埃克森美孚减少资本预算6%，预计2014年产量同比持平。BP计划在2015年底前再出售80亿～100亿美元资产。道达尔也有类似的打算，2014年将剥离资产。此外，埃尼资本开支削减约5%，重点放在股东回报，计划于2014～2017年剥离60亿欧元资产。

国际石油公司出售资产的计划，为国家石油公司、主权财富基金、独立勘探生产公司、私人勘探生产公司、新的金融买家等提供了丰富的收购机会。但准备出售的资产质量是个问题，因为大公司会保留回报最好的资产，但对回报不太挑剔且有再开发经验的买家还是有吸引力。

亚洲私人公司加入并购行列

过去4年，亚洲国有企业收购海外资产花费了约1500亿美元。甚至近期有报道称，中国也要通过吸纳私人资本，寻求国有能源企业所有制的多样化。目前，亚洲的财富集中在国家石油公司、主权财富基金以及很多大型私企手中。

亚洲私人企业，包括金融、工业、油田服务公司，将增加收购上游在产资产。此外在俄罗斯，活跃在油气领域的私人金融投资者，正在组建新的投资机构收购上游资产。新的竞争者将支持资产市场保持较高价值。西方大公司和独立公司剥离的大规模资产，将为私人公司建立国内油气资产组合和扩大海外作业提供机会。

金融买家在2013年全球上游的交易值占比创下纪录。除了私人股份公司大量投资，美国的业主有限合伙公司（MLP）也出手阔绰，这类公司将继续收购能提供现金的资产，也会考虑增加已探明但未开发的资产。只要税法不发生不利变化，他们将继续是美国市场上的强势买家。

还有私募股权投资公司，会瞄准拥有或正在建立长期开发资产的私人勘探生产公司，增加资本投入。这类公司通过资产收购/剥离市场，积极管理上游资产投资组合。预计，私募股权投资公司会加快向北美以外投资，主要为非洲、亚太和拉美的新盆地。

资源国的国有化出现退潮

随着对外投资政策的变化正在开放新市场，那些拥有巨大未开发国有资源的国家，将促进并购市场活动。

在东非，莫桑比克政府要求外国投资开发大型深水天然气，以及与之相关的LNG项目，为的是扩大潜在出口收入。俄罗斯需要外国经验开发北极和陆上非常规资源。伊朗开始谋求与西方和解，为来自西方的大规模能源投资提供了潜在合作机遇。

在拉美，墨西哥修改宪法，结束了为期75年的国家垄断，以3种合同方式，向国际油气公司放开上游业。阿根廷政府最近同意，补偿因2012年将YPF收归国有给雷普索尔造成的损失，并欢迎外资来开发瓦卡姆尔塔（Vaca Muerta）页岩油气。委内瑞拉出于经济需要，如出现温和政治领导，西方投资者可能回归。

北美天然气资产交易复苏

天然气在北美的储量收购中占比为近10年新低，美国和加拿大的天然气定价相比石油价格低很多，面向欧洲和亚洲的北美LNG出口项目，会再度激起天然气生产的兴趣。北美以外的LNG买方，中东主要的LNG出口竞争者，将会增加与北美的勘探生产商的合作，参与LNG出口项目相关的项目。

美国和加拿大的政治与财政状况稳定，会鼓励买方把资金从国际欠稳定但天然气供应充足的地区（如俄罗斯、东地中海、非洲）转向北美。北美的天然气生产商和金融投资者，也会加大掌控储量，定位于北美LNG市场复苏的长远发展。但以石油为重点的勘探生产公司则会出售资产，如今年初，加拿大自然资源公司就以30亿加元，收购了戴文公司在加的天然气资产。

IHS报告预计，北美常规天然气资产并购将从低迷中复苏，天然气资产交易价格会上升，但相对石油资产的收购价仍打着折扣。

很多上市公司正在收缩核心业务，剥离创造价值欠佳的作业。因此，这些公司认为不适合自己新的地理与战略目标的资产，会被继续推向市场。在市场紧缩压力下，CEO们对待以收购大公司的方式拓展地盘将会十分谨慎，特别是那些业绩变数较大的北美非常规公司。在北美并购市场，上市独立勘探生产公司仍是十分昂贵的收购目标，虽然这些公司天然气储量权重较大，但公司交易仍要随油价计算。

对独立的勘探生产公司来说，只有原油价格大幅下降、回报显著萎缩、公司股票价格缩水，才会导致大规模上游公司并购。不过在一个具体盆地，会出现中小公司的重组。北美资源市场正在从地盘收购向开发转型，下一步将对业绩最佳公司进行适度收购和整顿。

估计市场会选择，开价10亿～50亿美元、技术团队较强、拥有最好非常规石油资源的交易。被选中的公司交易目标将是，在北美常规及非常规资源盆地业绩最佳的私人勘探生产公司、中小规模上市生产公司。

国际市场公司收购目标

在国际市场，公司收购目标将是，已在非洲、欧洲、拉美、亚洲新区获得大型发现，但资金不足的中小私人公司、上市独立公司。那些资金状况良好，又在多地获得大发现的公司，如英国的图洛石油公司，其收购溢价会很高。

对新区的投资者来说，交易透明度越来越重要，因为对非法交易的调查正在成为常态。无论在北美还是在其他新区，潜在的买方将包括挪威国油、雷普索尔，以及欧洲经营多元化公司、中东的国有公司。中东国有企业会继续通过收购，实现海外发展目标、扩大全球LNG资产组合、投资主权财富基金。不过，为减少社会动荡的大笔开销，会抑制收购活动。

商品价格的持续波动和业界其他问题，会使资产买卖双方的策略迅速改变。比如，美国潜在的原油出口和对全球原油价格的影响，政府对Keystone XL管道的最后决策，不断增加的铁路运输的成本与安全。在环境方面，很多国家争论不休的用水问题、水力压裂影响。

国家石油公司并购合作为学习

全球经济发展总体不确定，IHS预测，新兴市场2014年经济增长将是2010年以来最低，这会削弱石油需求和油价。

很多国家石油公司虽然资金实力强，但在技术方面，尤其是深水和非常规资源开发技术还处于“学习初期”，面对海上与陆上复杂项目，需要更多地与全球综合油气公司及油田服务公司结成合作伙伴。全球油田服务公司也会偶尔收购上游常规储量，他们也会与北美以外的国有控股公司合作。

亚洲投资者的重点将放在，通过合作开发已获得的资源提升技术。亚洲国有公司收购北美上游公司的政治障碍依然很大，在北美上游市场，越来越多的外国买家将是欧洲的综合公司、加拿大的勘探生产公司。

并购市场的流动性将因公司的资产剥离策略而提升。在国际市场，全球油气公司要做强竞争性项目（如澳大利亚LNG项目），资金充裕的国有石油公司和金融买家要寻求在已获批大项目中持股，这些都会促进并购交易活动。

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